“从过往的长期数据看,作为中国经济中最出色的部分,上市公司创造长期回报的能力是确定的,中国市场的主要问题是短期波动太大,投资者又容易买在高位,影响了投资的体验。”高善文提到。
高善文直言,不少人认为这是由于中国市场缺乏稳定的长期资金,即使对于公募机构和保险公司等大型投资者而言,其考核也是高度短期化的,从而刺激了追涨杀跌的投机风气,或者基于基本面的趋势投资,放大了市场的波动。
更重要的是,中国上市公司的分红率普遍较低。许多人强调,投资者在无法预期稳定的分红回报的情况下,只能通过股价上涨获得收益,这刺激了投资行为的短期化。
此外,如果上市公司利润再投资的预期回报率低于投资者持有资金的机会成本,那么应该将利润返还投资者,否则就形成了价值的毁灭。在经济日趋成熟的情况下,这一压力更趋明显。
高善文提到,在现实中,上市公司处于各种原因,难以做到持续和健康的分红,也损害了资本市场稳定运行的基础。
尽管这与内部人控制、中小投资者难以监督等公司治理方面的困难无疑有关,但国有企业提供了一个明显的反例。对于大量的大型国有企业而言,最终的实控人是各级政府,其对管理层的监督相当强大,但一些国际比较的数据仍然显示国有企业提供给政府的分红异常低。
在经济高速增长,高回报的投资机会广泛存在的情况下,这是可以理解,甚至是值得鼓励的。但在经济中低速增长的时期,无疑是一个不小的问题。
“说到底,除了改革公司治理方面的需要外,观念的变化,习惯的普遍养成等健康的股权文化的形成也许同样重要。”高善文表示。
值得特别注意的是,监管部门的改革在延长机构投资人考核期限,鼓励长期投资的同时,在鼓励公司分红和回购等方面也做出了许多务实的努力。如果大量国有企业能够扎实提高对包括政府在内的股东的分红回报,这对于观念的转变,风气的养成无疑会起到积极的助推作用。
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